BTC为何重要

价值投资的程式化观点通常会导致较低的会计倍数，但在我们追求以低于其内在价值的价格进行资产交易时，我们会尝试对“价值”进行更广泛的定义。我们的方法是一种概率方法，这意味着我们试图考虑未来可能影响资产价值的各种潜在状态。然后，我们确定资产在少数代表性情景下的价值，将每个情景的价值乘以我们认为它可能发生的概率，然后将这些值相加得到“价值的集中趋势”。我们对比特币的思考过程是我们概率价值方法的一个代表性例子，尽管该资产可能不会触及更多传统价值投资者的雷达屏幕。所以，我们先简单介绍一下比特币，然后再谈一个估值框架。

比特币是一种没有中央权威的电子点对点货币。开发人员社区管理管理货币的协议，他们还处理交易以换取额外的比特币单位。这些交易的记录是比特币的技术突破，也是它与传统货币最根本的区别——开发者社区维护着一个名为“区块链”的开放式账本，它跟踪自比特币诞生以来的所有交易。开放式账本与交易数据的复杂性相结合，使得比特币相对于某人的信用卡成为一种非常安全的支付方式，信用卡依赖于一组简单的数字来进行许多交易。与Visa (V)和其他支付网络相比，比特币的最大优势之一是万事达卡 (MA)是最低交易费用。虽然其他支付网络通常收取约 3% 和 0.15 美元中​​的较大者，但比特币的交易费用往往是交易中可忽略不计的一部分，如果有的话。较低的交易费用不仅使买卖双方能够以对双方都有利的价格进行交易，而且还可以在与低价、低利润商品和服务的 0.15 美元附加费不兼容的市场中实现小额支付。比特币的另一个独特方面是它的固定供应量。虽然目前有 1460 万比特币在流通，但总供应量限制为 2100 万。固定的供应和民主化的权威防止任何一个政权为了自己的利益而改变系统；事实上，每个参与者也被激励以最大化比特币的价值。

我们使用上述背景作为估值案例的起点。该系统的技术突破、安全性、低交易成本和去中心化特性都意味着没有人知道该系统可能变得多么有价值。但是，如果采用率增长，其作为支付系统的总价值也应该增长。考虑到分母的供应有限，以比特币的市值衡量的系统价值不断增长应该意味着比特币的价值不断增长。

我们认为，如果比特币流行起来，它可能会有巨大的上涨空间，但我们承认，众多障碍意味着实验更有可能失败。尽管如此，如果采用继续增长并且货币蓬勃发展，考虑比特币的价值仍然很重要。比特币最大的梦想是实现黄金的价值存储地位。这个类比显然存在问题，因为比特币不能被制成珠宝（另一方面，你不能用金锭购买商品和服务，而你可以用比特币购买）。据世界黄金协会称，自诞生之日起，已开采的黄金不到 175,000 吨。以每金衡盎司 1,133 美元的现货价格计算，这意味着曾经开采的所有黄金的总价值为 6.4 万亿美元。如果比特币在 2100 万枚硬币的基础上实现了这一资本化，那么每枚硬币的价值约为 314,000 美元，即当前价格 230 美元的 1,365 倍。尽管如此，我们承认这是一个延伸且极不可能的可能性，因此我们假设它发生的可能性为 0.25%。比特币的另一个奇妙结果将是取代 Visa、MasterCard 和 American Express 等收费较高的处理器，这些处理器如今的总市值接近 3.5 亿美元。如果比特币能够捕捉到这一价值，那么一个比特币的价值将接近 17,000 美元。这仍然不太可能，但比黄金的价值储备地位更有可能。让我们假设发生这种情况的几率为 2.5%。这使我们有 97.25% 的可能性认为比特币是失败的并且一文不值。然而，使用上述假设，

另一个比较点也可能表明该货币被严重低估了。所有未偿比特币的总价值为 $3.4B，这使加密货币的存量介于斐济元 ($3.1B) 和海地古德 ($3.5B) 1的总货币供应量之间。比特币比这两种货币中的任何一种都具有更大的潜力，尽管比特币的流动性更高，买卖价差更小，但其价值却相似。

虽然比特币的机制使我们在策略中拥有比特币成为问题，但上面的思考过程有助于解释为什么我们都个人拥有比特币。对于大多数希望将比特币添加到多元化投资组合中的投资者来说，它一文不值的可能性很高，但考虑到比特币的巨大潜力，这似乎是一个引人注目的价值主张。